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▍業(yè)績保持快速增長

2023年上半年，公司收入6.33億人民幣，同比增長34.69%，毛利潤1.5億人民幣，同比小幅下滑8.49%，歸母凈利潤0.45億人民幣，同比減少27.83%。

公司收入取得了顯著上漲，由2015年的1.61億增長至2022年的10.2億，期間復(fù)合增長率為30.18%。

利潤方面，公司歸母凈利潤從2015年的0.18億人民幣增長至2022年的1.05億人民幣，復(fù)合增長率為28.65%。2023年上半年，公司凈利潤0.45億人民幣，同比降低27.83%。公司表示，利潤下降主要是因為原材料采購單價上漲及大額的在建工程項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)致使費用上升所致。

▍公司收入來源集中在中國

根據(jù)公司公告，2023年上半年，公司35.75%收入來自五氧化鉭，33.95%收入來自五氧化鈮。按地區(qū)劃分，公司82.04%收入來自中國地區(qū)，11.24%收入來自美國。

▍公司負債保持穩(wěn)定

截至2023年6月30日，公司總資產(chǎn)17.83億人民幣，同比增長25.72%，凈資產(chǎn)12.61億人民幣，同比增長60%，公司期末負債率為40.76%。2015年以來，公司負債率均保持相對穩(wěn)定。

截至2023年6月30日，公司流動比率為2.44，公司速動比率為1.41。2015年以來，公司償債能力均保持強勁。

▍鉭鈮原料來自海外，鉭鈮冶金產(chǎn)品應(yīng)用廣泛

鉭鈮是銀白色金屬，具有熔點高、強度高、耐腐蝕性強、延展性好、耐磨損、具有超導(dǎo)性等優(yōu)異性能。相關(guān)終端產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、高端電子、航天航空、國防軍工、光學(xué)、醫(yī)療等領(lǐng)域，是名副其實的多功能金屬。

鉭資源供應(yīng)分為一級供應(yīng)與二級供應(yīng)。鉭一級供應(yīng)來源于礦山，主要分布在非洲、南美和澳大利亞等地，目前以非洲為主要的鉭礦生產(chǎn)地區(qū)；二級供應(yīng)主要為政府儲備與廢料、礦渣回收而得，這部分占比相對較小。

2023年年初鉭鈮生產(chǎn)商積極備貨，導(dǎo)致鉭產(chǎn)品價格一路走高，三月份到達高點后，下游消費領(lǐng)域需求明顯轉(zhuǎn)弱，客戶備庫需求放緩，鉭產(chǎn)品價格開始呈現(xiàn)下行趨勢。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，截 至 2023年6月30日，五氧化二鉭（99.5%中國出廠）均價同比下跌17%。

鈮礦主要分布在巴西和加拿大，僅巴西的鈮礦資源儲量就占到全球的 85%，供應(yīng)集中度非常高。鈮被廣泛應(yīng)用于鈮鋼、高溫合金、新能源、 光學(xué)玻璃、超導(dǎo)材料等下游領(lǐng)域，其中90%以上鈮主要應(yīng)用于高強度鈮 鋼生產(chǎn)。2023年上半年，國防軍工、航天航空等領(lǐng)域的快速發(fā)展對鈮產(chǎn)品下游需求形成一定的支撐。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)報價，截至2023年6月30日，五 氧化二鈮（99.5%中國出廠）均價同比下跌8%。

作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵元素，鉭鈮日益受到世界各國的青睞，美國、歐盟和日本等均將其列入重要戰(zhàn)略金屬，隨著5G、高端電子、新能源汽車、生物醫(yī)療、航天航空等國防軍工領(lǐng)域的快速發(fā)展，鉭鈮等稀有金屬的需求將不斷增加，在政策、市場等多重因素的共同作用下，鉭鈮市場的下游應(yīng)用前景將更加廣闊。

▍潛在匯率影響

鉭一級供應(yīng)來源于礦山，主要分布在非洲、南美和澳大利亞等地，目前以非洲為主要的鉭礦生產(chǎn)地區(qū)。鈮礦主要分布在巴西和加拿大，僅巴西的鈮礦資源儲量就占到全球的 85%，供應(yīng)集中度非常高。因此，公司才來來源主要在海外，以美元計價。而公司產(chǎn)品市場82%在中國市場，以人民幣計價。因此，匯率對公司存在一定影響。

▍公司估值較低

截至2023年8月16日，公司年內(nèi)股價跌13.14%，與大市基本同步。最近120交易日，公司日均成交額為130萬港元，公司流動性偏低。公司PE（TTM）為13.57x，PB（TTM）為1.20x，公司估值較低。

▍風(fēng)險提示

1）宏觀經(jīng)濟影響；2）采購成本以美元計價，匯率變動影響；3）業(yè)績受產(chǎn)品價格波動影響較大。